华泰证券研报表示，当前光伏玻璃行业供给和库存已处于相对低位，价格和盈利修复后仍需关注潜在的供给增量释放情况红牛策略，但今年以来政策及各方积极推动光伏行业反内卷，期待产能及价格竞争机制等方面相关政策进一步出台，具备规模和盈利优势的龙头企业或更具优势。
全文如下华泰 | 建材：供需格局优化，光伏玻璃价格上涨
我们认为当前光伏玻璃行业供给和库存已处于相对低位，价格和盈利修复后仍需关注潜在的供给增量释放情况，但今年以来政策及各方积极推动光伏行业反内卷，期待产能及价格竞争机制等方面相关政策进一步出台，具备规模和盈利优势的龙头企业或更具优势。
核心观点红牛策略
光伏玻璃供需改善价格上涨，关注具备规模和盈利优势的龙头公司
据卓创资讯，9月初国内2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃新单报价分别周环比上涨18.2%/6.7%至13/20元/平米，7月以来供给端收缩叠加需求好转的效果显现，光伏玻璃行业盈利能力有望明显改善。我们认为当前光伏玻璃行业供给和库存已处于相对低位，价格和盈利修复后仍需关注潜在的供给增量释放情况，但今年以来政策及各方积极推动光伏行业反内卷，期待产能及价格竞争机制等方面相关政策进一步出台，具备规模和盈利优势的龙头企业或更具优势。
9月初光伏玻璃报价明显上涨红牛策略，行业盈利能力有望环比改善
据卓创资讯，近期国内部分终端电站项目缓慢启动叠加海外需求稍有好转，下游组件厂家开工率小幅提升，采购心态尚可，9月初国内光伏玻璃新单报价上调，截至9月4日2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃均价13/20元/平米，周环比+18.2%/+6.7%，相比7月初低点上涨22.1%/8.1%。据卓创资讯，8月2.0mm光伏玻璃行业成本约12.55元/平米，月环比基本持平，行业平均毛利率约-14.1%，月环比+5.4pct，成本端相对平稳的背景下光伏玻璃价格上涨有望带动行业盈利能力明显改善。
供给端收缩库存明显下降，关注后续潜在供给增量释放情况
据卓创资讯，截至8月底国内光伏玻璃日熔量8.9万吨，同比-16.3%，相比今年5月底高点10.0万吨下降10.7%，7月以来供给端明显收缩。截至8月底行业样本企业库存19.8天，环比-33.6%，当前库存已降至年内最低水平，供给端收缩的效果显著。根据我们在《光伏玻璃反内卷，龙头引领待破局》（250709）中测算，当前光伏玻璃行业供给端潜在增量约1.4万吨，待点火及复产产线仍较多，价格及利润企稳反弹后仍需关注供给端变化情况。
各方发力推动光伏行业反内卷，期待更多政策出台及落地实施
据新华社，9月4日工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，其中提到要在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争；引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。我们认为今年以来政策、地方政府、行业协会及企业各方均加速推动光伏行业反内卷，行业供需格局有望迎来改善。对于光伏玻璃，我们认为对于新增及在产产能的限制或是未来可能的政策重心之一，期待能耗指标/能耗强度限制以及价格竞争机制等方面的相关政策进一步出台。
风险提示：国内光伏装机大幅下降红牛策略，行业竞争激烈导致光伏玻璃价格下滑超预期，产能大幅释放。
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